进出口企业财务风险管理之筹资风险

    随着我国市场经济的发展，竞争越来越激烈，作为竞争主体的企业，通过银行贷款，发行债券、股票、商业信用等方式来筹集资金，参与市场竞争。负债经营在一定条件下可能为企业带来额外的利益，但它同时又具有不利的风险一面。如果一个企业没有借入资金，这个企业就不会发生财务风险，而只有经营风险；如果企业有借入资金，这个企业就存在着财务风险和经营风险。企业借入资金必须按期还本付息，在未来偿还债务能力不确定的情况下，就会相应增加企业的压力和负担，使企业面临着资不抵债的潜在风险，这也就形成了企业的财务风险。但企业在生产经营活动中，为达到规模经济，实现企业经营目标，又不得不想方设法筹借经营性资金，进行负债经营。因此现代企业中筹资风险是企业必须面对的客观现象。

　　企业筹资渠道可分为以下几种：

　　筹资风险预防和控制的根本途径是提高资金使用效益，因为只有当资金使用效益提高了，企业的盈利能力才能够增强。。

　　比如，现代市场经济存在的激烈的商业竞争，迫使各个企业以各种手段夸大销售，除了依靠质量、价格、售后服务、广告之外，赊销也是扩大销售的手段之一。卖方利用这种方式促销，而对买方来说延期付款则等于向卖方借用资金购进商品，可以满足短期的资金需要。由于付款和购买商品的时间差距，可以给企业带来的短期筹资。虽然应付账款所筹资金的可使用时间较短，但它筹资速度快，且容易取得，成本较低，往往很受买方企业的青睐。所以买方企业应合理安排还款时间，使得企业在获得筹资收益的同时不损失卖方企业提供的现金折扣、商业折扣等，使筹资成本降到最低。

　　应付账款也有付款期、大致折扣等信用条件。应付账款可以分为：免费信用，即买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；有代价信用，即买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用；展期信用，即买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。

　　①应付账款的成本。倘若买方企业购买货物后在卖方规定的折扣期内付款，便可以享受免费信用，这种情况下企业没有因为享受信用而付出代价。

　　例：某企业按2/10、n/30的条件购入货物10万元。如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得折扣0.2万元（10×2％），免费信用额为9.8万元（10-0.2）。

　　倘若买方企业放弃折扣，在10天后（不超过30天）付款，该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本。一般而言，放弃现金折扣的成本可由下式求得：

　　运用上式，该企业放弃折扣所负担的成本为：

　　公式表明，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。可见，如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的。然而，企业在放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本便会越小。比如，如果企业延至50天付款，其成本则为：②利用现金折扣的决策。在附有信用条件的情况下，因为获得不同信用要负担不同的代价，买方企业便要在利用哪种信用之间作出决策。

　　一般说来：如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。比如，上例同期的银行短期借款年利率为12％，则买方企业应利用更便宜的银行借款在折扣期内偿还应付账款；反之，企业应放弃折扣。

　　如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。当然，假使企业放弃折扣优惠，也应将付款日推迟至信用期内的最后一天（如例子中的第30天），以降低放弃折扣的成本。

　　如果企业因缺乏资金而欲展延付款期（如例子中将付款日推迟到第50天），则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间作出选择。展延付款带来的损

　　还有，企业还必须选择合理的筹资结构，使加权平均资本成本最小，使资金成本尽可能低。

　　在资本结构决策中，合理安排债务资本比率和权益资本比率是非常重要的。一般情况下，权益资本成本大于债务资本成本，因为债务利息率通常低于股票利息率，并且债务利息可以税前支付，具有抵税功能。因此，由于市场不完善的特性在特定时期内合理提高债务资本比率，降低权益资本比率，可以全面降低企业的综合资本成本，提高公司价值。

　　利用债务筹资可以获得财务杠杆利益，但是企业如果一味地追求降低资本成本，导致负债规模过大，则必然会使企业承担的利息支出过大，进而出现财务危机。因此，要保持合理的资本结构，减轻偿债压力。

　　当企业有资金需求时，坚持“先内部融资，后外部融资，先负债融资，后股权融资”的原则。所谓内部融资是企业内部通过计提固定资产折旧，无形资产摊销而形成的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源。企业在举债过程中，要做好负债规划，长期借款与短期借款在时间上的相互错开，避免到期日偿债压力过大，同时负债偿还日期与利润分配日期均匀安排。总之，尽可能使长期负债、短期负债和利润分配日期在时间和金额上的均匀设置，避免同时“挤兑”情况的发生。

　　最后需要根据企业自身的情况合理安排筹资时间、规模和还款时间，以避免到期不能够还本付息的风险。